2005年第四季度机械行业投资策略报告商业报告行业资讯资讯铜嵌件

行业05年四季度投资评级：中性2、行业投资评级的理由：

...机床工具、内燃机、集装箱制造等机械行业02年开始至04年均持续高增长，但05上半年分化明显，主要是国家自2004年4月开始的宏观调控措施基本显现出来以及上游行业如原材料、燃料、运输费用涨价影响到企业经济效益。

...机床工具行业05上半年无论销售还是效益继续保持较高的发展水平，受宏观调控影响有限。这主要是机床工具行业中以数控机床为代表的高技术装备供不应求，不能满足国内的需要，继续处于快速发展时期。预计05年四季度和06年仍将保持这种增长态势，只是发展速度可能由接近20%减缓到15%左右。行业投资评级为：看好。

...内燃机及配件制造业的发展与我国汽车工业关系比较大。由于我国汽车工业近年来持续降温明显，其经济效益甚至影响到了整个机械工业，而对内燃机及配件制造业整体影响更是十分明显。就目前的形势看，这种局面将保持一定时期。预计05年四季度和06年仍比较平静。但是，细分产品看，船用柴油机仍将处于供不应求的状况，中长期继续看好。此外，由于我国节能和环保问题已经十分突出，柴油机整体市场的发展动态我们要十分关注。行业投资评级为：中性。

..集装箱制造业由于我国外贸进出口持续保持高速增长，今年以来继续保持旺盛的势头，需求强劲。但是，需要注意集装箱制造业每年四、一季度相对较淡，加上，05年产能增加明显且钢材价格下调，导致集装箱供求形势趋缓。从集装箱制造业相关个股中集集团股价表现看，03年11月到05年4月其对基本面反映已非常充分。行业投资评级为：中性。

..从目前盈利能力和发展潜力看，重点上市公司主要是沈阳机床、沪东重机和中集集团，其中沈阳机床、沪东重机投资评级为“增持”，中集集团投资评级为“中性”

一、股价表现为了能更好地反映各公司股价的总体表现，根据大盘一年多来的中期波动，分两个阶段进行统计分析，即“阶段1”为04年4月6日至05年6月3日下跌调整时期，此阶段持续约14个月，上证指数下跌43%，深证综指下跌47%；“阶段2”为05年6月3日至05年9月19日攀升上扬时期，此阶段持续约3个半月，上证指数上涨20.5%，深证综指上涨20.8%。

统计分析表明：“阶段1”下跌调整时期，各公司股价下跌幅度巨大，大部分达到50%以上，超过大盘下跌幅度，合金投资更是达到94%的惊人跌幅，说明熊市后期的杀伤力很大，绩差股的价值回归得到了充分体现。但是，中集集团、石油济柴由于其优良的基本面，反而出现了30%以上的涨幅，体现了“熊市重质”的理念，此外，沪东重机也十分抗跌。“阶段2”攀升上扬时期，各公司股价均有不同程度的上涨，其中合金投资、沪东重机比较突出，涨幅超过40%，合金投资主要是过分超跌且有重组题材，但换手率偏大，而沪东重机主要是基本面持续向好且实施股改预期较早有对价。

二、行业投资评级1、机床工具行业：看好。

国家自04年开始实施的宏观调控措施对各行业的影响在05上半年基本完全显现出来，但是机床工具行业无论销售还是效益仍能保持较高的发展水平，说明影响有限。这主要是机床工具行业中以数控机床为代表的高技术装备供不应求，不能满足国内的需要，继续处于快速发展时期。预计05年四季度和06年仍将保持这种增长态势，只是发展速度可能由接近20%减缓到15%左右。从机床工具行业板块相关个股看，05年三季度股价对其基本面有一定的反映，但尚不充分。

2、内燃机及配件制造业：中性。

内燃机及配件制造业的发展与我国汽车工业关系比较大。由于我国汽车工业近年来持续降温明显，其经济效益甚至影响到了整个机械工业，而对内燃机及配件制造业整体影响更是十分明显。就目前的形势看，没有向好的迹象，这种局面将保持一定时期。预计05年四季度和06年仍比较平静。但是，细分产品看，船用柴油机仍将处于供不应求的状况，中长期继续看好。此外，由于我国节能和环保问题已经十分突出，柴油机整体市场的发展动态我们要十分关注。从内燃机及配件制造业板块相关个股看，04年4月到05年5月的下跌行情中，不少个股调整比较充分，尽管三季度股价有一定的反弹，如果后市大盘走好，仍将有一定表现机会。

3、集装箱制造业：中性。

我国外贸进出口持续保持高速增长，集装箱制造业今年以来继续保持旺盛的势头，需求强劲。但是，需要注意集装箱制造业每年四、一季度相对较淡，加上，05年产能增加明显且钢材价格下调，导致集装箱供求形势趋缓。从集装箱制造业相关个股中集集团股价表现看，03年11月到05年4月其对基本面反映是非常充分的，再预期有大的行情可能不现实。

重点公司分析

一、沈阳机床（000410）

1、基本面概况公司是国内机床行业的龙头企业，数控机床技术处国内领先地位。其销售收入、工业总产值、数控机床产销量等指标均居国内同行首位，在世界机床行业的排名是第15位。公司拥有自主知识产权的背投玻壳数控转台式压机今年已经投放市场，不仅填补了国内空白，还使我国成为继美、日之后，世界上第三个能够生产此类产品的国家。05年7月在第九届中国国际机床展览会上，公司推出的15种具有自主原创技术的全新数控产品引起了极大关注，15台具有国际水平的数控机床被国家重点发展领域企业抢购一空。公司控股子公司“一号工程”的曲轴加工生产线的一期工程首台SS-CK-8114数控专机产品已正式装配完毕，有望成为公司又一利润增长来源。

沈阳机床的关联企业是沈阳机床集团，而持有沈阳机床18545万股，占公司总股本54.42%的沈阳工业国有资产经营公司同样是沈阳机床集团的大股东。沈阳机床集团04年末宣布挫败七家世界顶级同行，全资收购德国希斯公司，对世界机床制造业产生巨大的震动。在05年公司重组云南CY集团后再度南下扩张，9月15日协议收购了西安交通大学产业（集团）总公司持有的昆明机床29%股权，成为昆明机床的第一大股东。这一系列的举动标志着沈阳机床集团正在实现由本土经营向跨国经营的战略性转变，依靠技术进步、走品牌和规模扩张的发展道路。集团经济规模已连续5年高速增长，为使经济规模尽快突破百亿元，跻身世界机床企业三强行列，集团正斥资近18亿元进行脱胎换骨式地改造。一是在沈阳西部建设全国最大的数控机床产业化基地；二是在辽中县建全国最大的铸造基地。据介绍，目前我国机床和世界发达国家机床的一个重要差距是铸件的尺寸精度、表面精度、直线度误差大。因此，投资2.8亿元建设占地16万平方米的铸造生产基地，实现铸造产业集群化和规模化，是迅速提升沈阳机床制造水平，实现跻身世界机床三强战略目标的需要。

同时，沈阳机床得到政策扶植力度很大，特别是中央提出振兴东北老工业基地之后，各项优惠政策先后兑现。如05上半年，公司与国家开发银行及公司控股股东沈阳工业国有资产经营公司签署了《减免表外欠息协议》，公司在以现金偿还了国家开发银行13750万元本金之后，国家开发银行减免了沈阳机床截至2005年4月25日表外欠息13091万元，并将剩余31050万元贷款本金展期三年，从而使公司的财务结构发生了改变。再如，沈阳机床的发展也得到了辽宁省及沈阳市政府的高度重视，根据沈阳12机械行业2005年4季度投资策略CJIS中投证券13市工业企业整体发展规划，沈阳市将对沈阳机床及其关联企业——沈阳机床集团部分厂区实行整体搬迁改造，沈阳机床与沈阳机床集团签署了《机器设备转让协议》、《国有土地使用权转让协议》和《搬迁补偿协议》。根据《搬迁补偿协议》，沈阳机床将从沈阳机床集团获得补偿金9894万元，土地使用权和动力设备变现15298万元，两项合计25192万元，预计05年底前将完成上述交易。整体搬迁改造实施后，沈阳机床的资产结构将发生彻底改变。但需注意到：到2005年6月止，公司为德隆系的合金投资贷款担保为12993万元，是2003年公司为合金投资贷款担保的延续。

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